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“去年市场行情并不理想，公募基金在权益市场没有取得正收益符合市场预期。”某私募基金投资分析师对《上海金融报》记者表示，“去年债市走牛，债基利润走高也在情理之中。”从公募基金的资产配置看，2018年仅债券资产规模增加，股票、现金和其他资产规模均减少。具体来看，2018年末，债券资产规模67944.55亿元，较三季报增长7404.44亿元，增幅为12.23%；股票资产规模降至15651.86亿元，较三季报下滑6.88%。公募基金的股票市值约占资产净值的12.11%，较三季度（13.40%）下降1.29个百分点；债券市值约占资产净值的52.58%，较三季度（48.28%）增长4.30个百分点；现金约占资产净值的27.82%，较三季度（30.69%）下降2.87个百分点；其他资产市值约占资产净值的13.83%，较三季度（16.28%）下降2.45个百分点。

此外，泰禾不断激增的对外担保规模也成为其一大发展隐患。2019年以来，泰禾集团公布的公司公告中有20条涉及向关联公司提供债务或融资担保。从担保余额来看，截至2019年7月31日，泰禾集团实际对外担保余额为841.58亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司所有者权益的455.92%。而据《红周刊》此前报道，其各被担保子公司的财务数据并不乐观，多数子公司存在营收净利双低、亏损严重、资产负债率畸高等情况。

金融危机期间，标普500“黑天鹅”事件集中爆发。1990年以来，单日跌幅超过4%共有21次发生在2007-2008年金融危机期间。由于标普500成份中权重银行股较多，金融危机期间权重银行股冲击最大。其他外部政治经济事件尽管也对标普500指数造成短期冲击，但影响力度远小于“危机”时刻。

2 30年美股“黑天鹅”复盘对港股市场进行全景解构之前，我们以美股为鉴，复盘30年指数和权重股“黑天鹅”的前因后果——以标普500和纳斯达克指数为例，1990年以来，美股大盘指数单日“黑天鹅”式大跌时，市场多处于熊市周期中的“危机时刻”；分行业和权重个股来看，标普500指数受金融股影响最大，纳斯达克指数大跌多受科技股拖累。

其中，沪股通增持中国石化股数超5亿股，增持股数最多，马钢股份、民生银行、光大银行、交通银行、中国建筑等增持股数也均超3亿股。从新进个股来看，沪股通新进入新钢股份数量最多，达到1.31亿股，而今年年初持股数量为零。华能水电（3259.8万股），凌钢股份（2073.6万股）、柳钢股份（1750.7万股）、中航沈飞等新进股数也均超1000万股（1111万股）。

杨欧雯表示，在合规约束和市场表现的影响下，证券公司资产管理规模目前仍处于下行通道，但转型主动管理的趋势确定，且部分证券公司的业务转型已经具备一定成效，其将更多重心投向资产管理业务，增强主动管理、丰富投资范畴、规范合规交易。随着股票市场和债券市场的进一步改善，资本市场的活跃度提升，券商理财的规模可能会进一步增加，对证券公司的业绩改善作用也可能会更加显著。